Khuyến nghị cổ phiếu VCB - Tăng tỷ trọng

Năm 2024, Công ty Chứng khoán Mirae Asset (MASVN) cho rằng thu nhập lãi thuần (NII) sẽ là động lực chính cho tăng trưởng lợi nhuận cũng như củng cố chất lượng tài sản của Ngân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (Vietcombank, HOSE: VCB).

Theo đó, mặc dù có khả năng và nhiều dư địa để gia tăng thị phần trong năm 2023, VCB đã lựa chọn cách sử dụng nguồn lực hiện có để đảm bảo mục tiêu tăng trưởng lợi nhuận mà không tăng trưởng tín dụng trong giai đoạn rủi ro cao. Điều này một lần nữa cho thấy lập trường thận trọng và nhất quán trong hoạt động của VCB.

Dựa trên nền tảng vững chắc với NPL thấp và LLR cao, VCB đã tận dụng những thế mạnh này để duy trì tăng trưởng lợi nhuận mặc dù vẫn giữ vững tâm thế thận trọng (không tăng trưởng tài sản) trong bối cảnh kinh tế đầy thách thức.

Cho năm 2024, MASVN kỳ vọng ngân hàng sẽ linh hoạt hơn trong việc giải ngân, với mức tăng trưởng tín dụng dự kiến hơn 15%, nhờ triển vọng kinh tế vĩ mô khởi sắc hơn.

Hơn nữa, kế hoạch phát hành riêng lẻ dự kiến hoàn thành trong nửa đầu năm 2025 sẽ gia tăng nguồn vốn cho VCB, phục vụ nhu cầu vốn cho tăng trưởng tín dụng và cũng gián tiếp củng cố định giá của VCB hiện tại là hợp lý.

Trong năm 2023, tổng tài sản của VCB gần như không thay đổi, đạt 1.839 nghìn tỷ, tăng nhẹ 1,4% so với năm trước đó. Nhân tố đóng góp chính cho tăng trưởng tài sản là hoạt động cho vay với mức tăng 10,8% so với cùng kỳ, đạt 1.242 nghìn tỷ.

Ngược lại, tài sản của VCB có tính thanh khoản cao, bao gồm danh mục đầu tư, giảm 10,6% so với năm 2022. Chất lượng tài sản ghi nhận suy giảm trong bối cảnh kinh tế khó khăn, nhưng vẫn duy trì được vị thế dẫn đầu toàn ngành. Tỷ lệ nợ xấu (NPL) và NPL mở rộng (bao gồm dư nợ nhóm 2) tăng lần lượt 30 và 38 điểm cơ bản trong năm 2023 lên mức 0,98% và 1,42%.

Dựa trên nền tảng vững chắc với NPL thấp và LLR cao, VCB đã tận dụng những thế mạnh này để duy trì tăng trưởng lợi nhuận mặc dù vẫn giữ vững tâm thế thận trọng (không tăng trưởng tài sản) trong bối cảnh kinh tế đầy thách thức.

Từ những triển vọng trên, MASVN xác định giá mục tiêu của cổ phiếu VCB là 103.200 đồng/cp. Dựa trên kết quả định giá, công ty chứng khoán khuyến nghị tăng tỷ trọng với cổ phiếu VCB, kỳ vọng sinh lời 14% so với giá đóng cửa phiên giao dịch 23/4.

Khuyến nghị cổ phiếu PNJ - Khả quan

Bằng cách phát triển tệp khách hàng mới thông qua việc mở rộng hệ thống cửa hàng, Công ty Cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (HOSE: PNJ) đã giữ vững vị thế dẫn đầu trong ngành trang sức.

Chiến lược thay đổi cơ cấu sản phẩm giúp cải thiện biên lợi nhuận gộp. Ngoài ra, nhờ ứng dụng chuyển đổi số, PNJ đã nâng cao khả năng phân tích dữ liệu, từ đó đưa ra các sản phẩm phù hợp với thị hiếu người tiêu dùng và giảm chi phí xử lý các sản phẩm khó bán.

Trong giai đoạn này, mặc dù giá vàng neo cao tuy nhiên biên lợi nhuận gộp của doanh nghiệp lại không bị ảnh hưởng quá nhiều. Xét trên cơ cấu doanh thu, mảng vàng 24K có biên lợi nhuận gộp khá mỏng (3 - 4%) và không đóng góp nhiều lợi nhuận của doanh nghiệp. Ngoài ra, PNJ có nhiều kinh nghiệm trong công tác quản lý hàng tồn kho và kiểm soát hợp lý chi phí sản xuất.

Theo bộ phận nghiên cứu của Công ty Chứng khoán VNDirect, việc quản lý chi phí hiệu quả đã góp công lớn giúp PNJ tăng trưởng lợi nhuận đáng kể. Mặc dù có tốc độ mở rộng cửa hàng nhanh, tuy nhiên PNJ vẫn đang kiểm soát tốt chi phí hoạt động với mức tăng nhẹ 2,2% so với cùng kỳ năm trước.

Trên thị trường chứng khoán, cổ phiếu PNJ đang giao dịch ở mức P/E 16,9 lần, thấp hơn mức trung bình các doanh nghiệp cùng ngành là 19 lần mặc dù doanh nghiệp có ROE và mức tăng trưởng lợi nhuận ròng ròng cao hơn.

Bộ phận phân tích của VNDirect nhận định mức định giá này khá hấp dẫn so với triển vọng tăng trưởng lợi nhuận và vị thế dẫn đầu của công ty trên thị trường trang sức Việt Nam. Dựa trên kết quả định giá, VNDirect đưa ra khuyến nghị khả quan cho cổ phiếu PNJ với giá mục tiêu là 114.400 đồng/cp.

Khuyến nghị cổ phiếu GAS - Khả quan

Trong năm nay, Công ty Chứng khoán MB (MBS) nhận định Tổng công ty Khí Việt Nam (HOSE: GAS) sẽ gặp rủi ro thiếu khí lớn do các mỏ khí giá rẻ đang khai thác hiện tại có dấu hiệu cạn kiệt, Lô 06.1 thuộc bể Nam Côn Sơn có thể ngừng khai thác, trong khi các mỏ khí mới chưa kịp triển khai và chỉ có thể ghi nhận dòng khí đầu tiên kể từ năm 2026.

MBS ước tính sản lượng khí khô năm 2024 - 2025 của GAS lần lượt đạt mức 6,45 tỷ m3 (giảm 10,8%) và 6,32 tỷ m3 (giảm 2% so với năm trước).

Về việc kinh doanh khí tự nhiên hóa lỏng (LNG), MBS cho rằng sản lượng LNG sẽ chưa tăng mạnh trong 2024 khi Nhà máy điện Nhơn Trạch 3&4 có thể chậm tiến độ và sẽ hoạt động lần lượt kể từ quý I/2025 và quý IV/2025.

MBS giả định sản lượng LNG của GAS trong giai đoạn 2024-2025 lần lượt là 107.000 tấn và 480.000 tấn, tương đương 10,7% và 48% công suất bồn chứa LNG Thị Vải giai đoạn 1, đóng góp lần lượt 2,2% và 8,4% tổng doanh thu của GAS trong hai năm này.

Với giả định trên, MBS dự báo lợi nhuận ròng của GAS sẽ giảm 2,8% trong 2024 do thiếu khí nhưng sẽ tăng 6,7% trong 2025 do tỷ trọng đóng góp của LNG cải thiện.

Mặc dù gặp rủi ro thiếu khí trong ngắn hạn nhưng MBS đánh giá cổ phiếu GAS vẫn sẽ là lựa chọn phù hợp với nhà đầu tư có tầm nhìn trung hạn nhờ vị thế đầu ngành khí Việt Nam, tầm quan trọng trong công cuộc chuyển đổi sang điện khí LNG và chính sách.

Sử dụng 2 phương pháp FCFF và P/E, bộ phận phân tích của MBS xác định giá trị hợp lý của cổ phiếu GAS là 81.900 đồng/cp. So với giá đóng cửa phiên giao dịch 23/4, mức giá mục tiêu hiện đang cao hơn 10%.